Berkshire Hathaway Inc (NYSE:BRK.A) 

Berkshire Hathaway Inc (NYSE:BRK.B) 

Update Date : 2016-11-17

http://blog.naver.com/sbh123456/220863727090

저작자 : B.H Seo(연구소장)

저작사 : SBH ERI (SBH Economic Research Institute) 

1. 기업개요. 

A.K.A Warren Buffett Chairman & C.E.O 

"l'm CEO Bitch!" 

버크셔헤서웨이 사이트 

2. 설립일. 

1839년에 설립되었으며, 1965년에 워렌버핏이 경영권을 인수하였다. 뉴욕거래소에 상장되었다. 

3. 주주구성. 

Berkshire Hathaway Inc (NYSE:BRK.A)  는 Class B 주식에 비해 의결권이 10,000배이다. 

Berkshire Hathaway Inc (NYSE:BRK.B) 는 Class A 주식에 대해 1/1500의 가격차이를 갖는다. 의결권은 A주에 비해 0.0001 배의 권리를 갖는다. 

4. 사업개요. 

1) A.K.A 워렌버핏 

버크셔 헤서웨이는 1893년에 설립된 섬유 제조회사였다. 

이후 1962년 워렌버핏은 주당 18달러에 지분 매입을 시작해, 1965년 경영권을 인수하게 된다. 

워렌버핏은 1967년부터 기업의 드라이브를 보험사 지분들을 매입하기 시작했다. 

(National Indemnity 와 National Fire & Marine을 860만 달러에 인수하였음) 

이러한 재보험사들은 버크셔 헤서웨이의 투자자산의 원천이 되었다. 

버크셔 헤서웨이 산하의 보험사들의 고객들, 보험 가입자들의 보험금을 활용하여 지분투자를 이어나갔다. 워렌버핏에게 이러한 보험사들은 충실한 지갑이었고, 훌륭한 대규모 레버리지 효과를 낳았다. 

버핏은 지속가능한 사업(시장 경쟁력, 해자를 가진)에 지속 투자를 해왔다. 

유명한 코카콜라, 웰수파고, IBM, AT&T등의 투자가 그러하다. 

특히 지분 매입이 용이하지 않을 경우, 통째로 인수하는 강수를 두는 경우도 허다했다. 

그렇게 강력한 경쟁력을 지닌 기업들의 지분을 인수하고, 해당 기업에서 나온 수익과 배당은 버크셔 헤서웨이로 집중되고, 그 수익을 바탕으로 추가로 기업의 지분을 매입하는 선순환 효과를 낳았다. 

그렇게 수십여개의 자회사들로 구성된 것이 현재의 버크셔 헤서웨이다. 

1964년에서 2015년까지의 연평균 수익률은 20.8%이며, 총 수익률은 1.59만배에 이른다. 즉, 초기에 100만원을 투자했다면, 현재로는 159억이 되었을 것이다. 

(2016년 2월의 주주서한 참조) 

뛰어난 식견과 안목으로 많은 투자자들에게 귀감이 되고, 롤모델이 되는 버핏이기에, 버크셔 헤서웨이의 연례 주총 행사는 버핏의 토크 콘서트장이 되기 마련이다. 

해당 토크콘서트의 티켓값은 약 24만달러(Class A) 에서, 작게는 160달러(Class B)이다. 아, 물론 Class A를 가졌다고 굳이 S석 좌석이 되는 것은 아니다. 

Class B도 똑같은 참석, 똑같은 자리를 제공한다. 

다만, 의결권이 1만배 차이날 뿐이다. 

2) 보험 부문 

1967년 National Indemnity 와 National Fire & Marine을 860만 달러에 인수하면서 시작이 되었다. 버핏이 매료 되어 첫 인수를 시작한 손해보험 사업은 그 사업적 특성에 있다. 

손보사는 보험료를 선불로 받고, 나중에 사고가 나면 보험금을 지급한다. 

극단적으로는 큰 재해를 맞이하여 큰 보험금을 지급할 수도 있지만, 대부분은 사고가 발생하지 않는다. 그렇기에 가입자의 보험료는 안정적으로 회사로 입금이 된다. 

이를 바탕으로 버핏은 가입자들의 보험료를 투자하는데 사용하였고, 성공적인 투자를 통하여 자금이 증식해 나갔다. 

2016년 2월 주주서한에서는 장기간에이어진 저금리에 따른, 수익성 저하가 앞으로도 지속 되리라 말했지만, 트럼프 당선 이후에는 많은 환경 변화가 예상 되므로 향후 상황을 지켜 봐야 할 것으로 보인다. 

- GEICO 

1996년에 지분 100% 인수하였다. 

산하에 Government Employees Insurance Company (공무원 보험) , GEICO General Insurance Company , GEICO Indemnity Company (배상 책임 보험) , GEICO Casualty Company (손해 보험) 등의 자회사가 있으며, 50여개 주에서 민간 자동차 보험을 제공하고 있다. 

미국 최대의 자동차 보험 회사이다. 

- General Re

1998년 부터 지분 인수를 시작하여, 2004년에는 지분 91%를 보유하고 있다. 

72개의 도시에서 재보험 업무를 수행하고 있다. 

보험료 및 자본을 기준으로 세계 최대의 재보험사 중 하나다. 

3) 철도 및 유틸리티 에너지 부문 

버크셔 헤서웨이는 Berkshire Hathaway Energy(지분률 98.8%)와 BNSF Railway를 갖고 있다. 해당 부문은 버크셔 헤서웨이의 세후 영업이익의 37%를 차지하는 핵심 사업 부문중 하나이다. 

- Berkshire Hathaway Energy

버크셔헤서웨이가 지분 89.8%를 보유중인 유틸리티 사업을 영위하고 있다. 아이오아, 네바다 등 발전 및 가스 사업을 하고 있다. 

- BNSF Railway(Burlington Northern Santa Fe Corporation) 

유니언 퍼시픽과 쌍벽을 달리는 클래스 I 철도이다. 

서부, 동부를 28개 주를 관통하는 52,300km의 레일을 갖고 있다. 

BNSF는 2015년 9월에 산타페이 철도와 빌링턴 노던과 합병을 하여 탄생했다. 

2009년 11월에 버크셔 헤서웨이가 기존에 있던 지분외에 추가로 77%를 마저 인수하였다. 

4) 제조, 서비스, 소매 부문. 

다양한 제품의 제조 및 서비스를 제공하고 있다. 

- 의류 

의류 부문은 신발, 의류의 제조업체와 유통 업체들을 포함하고 있다. 

Fruit of the Loom : 의류 제조업체, 남성 여성 속옷, 티셔츠, 활동복등을 제조하고 있다. 

Fechheimer Brothers : 미 해군, 경찰 등 유니폼을 제조 판매하고 있다. 

Russell Brands : 스포츠 웨어 등을 제조하고 있다. 

Double-H Boots : 부츠를 제조하고 있다. 

Brooks Sports : 60여개국가에 스포츠웨어 및 신발 엑세서리를 판매하고 있다. 

Justin Boots : 미국 서부의 카우보이 부츠를 생산하고 있다. 

- 건축 관련 

벽돌, 콘크리트 블록을 생산과 단열재인 글라스울, 배관 덕트 등의 건재 사업이다. 

Acme Brick : 타일 및 벽돌등을 생산하고 있다. 

Johns Manville : 석면, 글라스울 등의 단열재를생산하고 있다. 

Clayton Homes : 미국에서 가장 큰 모듈형 주택 제작 업체이다. 

- 항공 

항공기와 선박 운영등에 기술 교육을 제공하고 있다. 

FlightSafety : 항공기 운영을 돕고, 파일럿 육성등의 서비스를 제공하고 있다. 

NetJets : 비지니스 제트기 및 전세기 관리 서비스를 제공하고 있다. 

- 소매

홈 가구 사업과, 보석상, 주방도구, 초콜릿 및 캔디 등의 사업을 영위하고 있다. 

RC Willey Home Furnishings : 가구 및 가전 소매업체이다. 

Nebraska Furniture Mart : 북미에서 가장 큰 홈 가구 매장이다. 

Ben Bridge Jeweler : 다이아, 시계등의 보석 소매 판매점이다. 

Pampered Chef : 주방 도구를 제공하고 있다. 

See's Candies : 초콜릿, 캔디 제조업체이다. 

Dairy Queen : 소프트 아이스크림, 패스트푸드 체인점이다. 

- 미디어 

미디어 사업 부문이다. 

The Buffalo News : 신문 발행과, 텔레비전 및 라디오 방송국을 운영하고 있다. 

Omaha World-Herald : 네브라스카, 워싱턴 등에 일간지를 발행하고 있으며, 텔레비전 방송국을 운영하고 있다. 

5) 금융 

Clayton Homes의 금융 사업부, 즉 모기지 부문의 상품 및 대출 부문등 다양한 금융 상품 판매 사업이다. 

6) 투자 

아래는 2015년 기준, 상위 15개의 투자 종목 리스트이다. 

5. 손익계산서. 

6. 대차대조표. 

7. 현금흐름표. 

8. 차트. 

+Revision date : 2017.02.28

워렛버핏버핏 그러는데, 정작 버크셔 헤서웨이의 주주서한이나, 사업보고서에 대해서 번역해서 글을 올리는 좆문가들은 없더군.... 

좆문가의 사명을 띄고 올해 2월 25일에 나온걸, 28일에 바로 블로그에 포스팅을 했지. 

http://blog.naver.com/sbh123456/220946545062

버크셔 해서웨이 2016 주주서한. 

p2. Berkshire’s Performance vs. the S&P 500

배당을 포함 S&P가 1965년에서 2016년까지 연간 9.7% 상승, 총 12,717% 상승을 보임.

버크셔 헤서웨이는 동기간에 북벨류로는 연 19%(총 884,319%), 시총 상승으로는 연 20.8%, 총 1,972,595% 상승을 보임.

2016년 버크셔 헤서웨이의 순자산 가치는 275억 달러이며, 북밸류는 10.7% 상승함. 지난 52년 동안 주당 순자산은 19달러에서 172,108로 매년 평균 19%의 상승세를 보여줬음.

 p4. 우리가 원하는 것.

버핏과 찰리 멍거는 brk의 이익이 매년 늘어날 것으로 기대하고 있음.

투자 활동으로 얻은 이익의 대부분을 기업 소유로 하여, 가치있는 회사로 점진적으로 발전 시키려 하고 있음.

1996년 초, GEICO의 지분 절반을 인수했을때,  BRK는 세계 최고의 부동산/재해 사업을 추가로 영위하도록 하는 위력을 발휘함. 추가로 1998년 제네럴 리를 인수.

(다만, 해당 사업을 인수할때 주식 발행으로 인수한 것이 큰 실수라고 명명하고 있음. 이때 당시 보험사 인수할때 주식을 대략 21% 가량 발행함.

예를들어, 1993년 덱스터 구두를 4.3억 달러에 인수했는데, 이를 brk 주식 2.5만주로 인수했음. 그런데, 이 2.5만주는 향후 60억 달러 이상의 가치를 갖게됨.

즉, 제네럴리, 게이코의 손보사를 인수함으로써, 분명 해당 보험사의 float를 활용하여 잘 쓰고 있다고는 하지만, 이때 당시 사용한 주식은 향후 그 가치가 어마어마하게 늘어났으니 손해라고 보는듯이 보임.

이후 추가로 주식 발행을 한 사례는 철도 사업을 영위하는 BNSF임.)

2000년 초, 사회적으로 도움을 줄 수 있는 유틸리티 사업을 영위하는 MidAmerican Energy의 지분 76%를 인수함. 이때는 현금으로 지분 인수를 하였다고 밝힘.

그 결과, 보험 분야 이외에 비 보험 비즈니스 분야를 사업 부문에 추가를 하고, 이렇게 brk 내부 사업에서 발생한 현금으로 기업들을 추가로 인수하여 그 크기를 확장하는 순서를 갖게됨.

세후 소득

(1B$)

투자한 이익은 계속하여 늘어날 것이며, 이는 다른 사업 구매에 자금을 공급할 것임.

또한 BRK의 CEO 운영팀은 개별 비지니스에서 수입을 늘리는데 중점을 두고, 인수합병 등을 통해 성장을 도울 것임.

물론, 이 과정에서 주식 발행을 피하는 방향으로 하여, 주당 이익을 늘리는 방향으로 선회할 것임.

미국의 경제 성장은 주주들에게 큰 이득을 안겨줬음. 20세기 동안 다우존스 산업지수는 66에서 11,497으로 17,320% 의 자본 이득을 얻었으며, 거기에 배당금은 덤이다. 상승추세는 계속 이어질 것이며, 16년 연말까지 지수는 72% 상승하여 19,763을 기록했음.

혁신, 생산성 향상, 기업 정신, 자본의 풍부함 등을 통하여 미국 기업들은 수년내에 더욱더 가치가 높아질 전망임.

p7. 주식 환매

주주의 관점에서 볼때, 주식 환매는 항상 좋다. 그러나 해당 환매에 대한 부분은 일정 금액 이하 선에서 이뤄져야함. (이에 대해 버핏은 일부 기업들이 환매를 하지 말아야 할 가격 이상에 대해서는 언급하지 않는 부분에 대해 디스를 날리고 있음.)

자사주 매입, 소각 부분에 대해서 하지 말아야 할 케이스로는,

1. 사업 영역에 대해서 운영에 있어서 영역 확장 혹은 경쟁에 돌입해 있을때.

2. 다른 비지니스에 대한 인수에 있어서 보다 큰 기회가 발생할때.

BRK는 이러한 선택에 기로에 설때가 많이 있어왔음. 그렇기에 해당 부분은 이사회에서 진지하게 논의하여 결정할 부분으로 보임.

brk의 환매 정책은 다음과 같음. brk의 주식은 북밸류의 120% 이하 가격에서 구매해야 한다는 정책. 해당 가격대에서의 환매는 곧 주주들에게 큰 이익으로 돌아 올 것으로 판단함. 그러나, 현재의 가격은 그 이상이므로 자사주 매입은 힘들 것으로 명시함.

p8. BRK의 주요 사업 부문에 대해서 알아가는 차례.

보험

BRK는 1967년 손해보험사인 National Indemnity와 National Fire & Marine을 860만 달러에 인수한 이후에 성장을 시작했음. 성장의 엔진이 된셈. 오늘날 National Indemnity는 순자산 기준, 세계 최대의 손보사로 등극함.

손보사에 매력을 갖게 된 것은 사업의 재무적 특성상에 있음. 보험료를 선불로 받고, 이후에 요건 충족시 지급하게 됨. 고객의 보험료는 항상 지급되지 아니하며, 사내에는 이른바 Float, 화수분이라 일컫는 고객들의 보험료가 누적되게 됨. 이러한 float 자금을 투자해 나감. 결과적으로 사업이 성장함에 따라, float도 성장함.

아래의 도표는 Float의 성장 추이를 보여줌.

최근에 float를 1000억 달러 이상으로 증가 시키는 정책을 시행함. GEICO에서 1회성 정책을 넘어, 여러 전문화 된 사업을 통해 성장할 것임. 그러나 National Indemnity의 재보험 사업 부문은 float가 하향 이탈할 전망.

이러한 부분은 시간이 지날 수록 감소할 것이나, 그 감소율은 매우 완만하게 진행 될 것임. 매년 3% 미만으로 전망.

보험료가 보험액 지금을 초과할 경우, 초과금에 대해서 투자를 하는데, 현재 많은 보험사들이 이러한 전략을 추구함에 따라 손보사 전체적으로 치열한 경쟁을 벌이고 있음. 이에 따라서 업계 전반적으로 손실을 볼 수 있다는  이야기.

세계 전반적으로 저금리 추세에 있으며, brk의 손보 사업 포트폴리오는 채권에 집중되어 있음. 따라서 수입은 꾸준히 감소할 전망.

그럼에도 불구하고 brk의 탁월한 재무 건전성으로 타 기업들 보다 더 많은 투자 기회가 있을 것이라 확신함.

현재 brk의 보험 부문은 14년 연속 영업이익 흑자를 기록했으며, 이 기간동안 세전 이익은 280억 달러에 달했음.

float는 brk의 북 벨류에 있어서 부채로 공제됨. 그러나 이는 회전하는 자금으로 판단해야함. 2016년에 270억 달러에 이르는 거대한 청구액과 관련하여 비용을  600만명이 넘는 가입자로부터 부과하며, 매일매일 비지니스를 영위해 나갈 것임.

이러한 장부에 기록되지 않은 가치는, brk의 본질 비지니스가 북밸류를 훨씬 웃도는 이유중 하나이다.

p11. 규제, 자본 집약적 사업

유틸리티 사업을 영위하는 BHP는 BRK의 다른 사업과 구분되는 중요한 특징을 갖고 있음. BHE와 BNSF 양사는 BRK의 16년 세후 영업이익의 33%를 차지했음.

양사는 규제된 자산에 대해 장기간 막대한 투자가 이뤄져야 하는 특징이 있다. 또한 극단적인 경제 상황에서도 이익 요건을 능가하는 수익을 내고 있다.

BHE와 BNSF는 적년에 89억 달러를 공장과 설비에 투자를 했다. 이러한 투자는 사회가 운송 및 에너지에 막대한 투자를 영원히 필요로 하기에 정당화 할 수 있다.

홈서비스는 위 표에 나와있지는 않으나, 지금은 BHE에 속해있는 MidAmerican을 1999년에 인수했는데, 해당 딜은 상당히 좋은 거래였다.

홈서비스는 28개 주에서 2.9만명의 대리인을 고용하고 있는 38개의 부동산 회사를 소유하고 있다. 2016년에는 뉴욕의 웨스트 체스트 카운티와 호리한 로렌스를 포함한 4개의 부동산 중개사를 인수했다.

p14. 제조, 서비스 및 소매 운영.

해당 분야는 막대 사탕에서 제트기에 이르기까지 다양한 제품을 판매하고 있음.

해당 도표에는 44개의 사업체가 포함되어 있음. 해당 비지니스 컬렉션은 일부는 100%를 초과하는 수익을 내고, 평균적으로는 12~20%의 좋은 수익을 창출하고 있음.

매우 탁월한 비지니스이며, 2016년에 24억 달러의 순 유형 자산을 창출 했다. 현금이 많으며, 부채가 거의 없음에도 불구하고, 자본에 대한 세후 이익이 24%를 넘음.

너무 많은 사업체의 집합이므로, 개개별 사업에 대해서 명명은 힘들다고 함.

p17. 금융 및 금융 상품

임대 및 렌트 사업은 CORT (가구), XTRA (세미 트레일러) 및 Marmon (주로 탱크차뿐만 아니라화물 자동차, 복합 형 탱크 컨테이너 및 크레인)에 공급된다. 이들은 각 분야의 선두주자이다.

Clayton Homes은 건설된 주택 매각으로 매출을 올리지만, 대규모 모기지에도 매출을 발생한다. 2016년 4.2만 가구를 공급하여, 미국 가정의 5%를 차지하는 최대의 건축 업자가 되었다.

또한 2015년에 부지를 매입했는데, 이러한 유사한 인수가 2016년에도 이어졌다. 2017년에는 해당 부지내 주택이 Clayton의 판매량의 3%에 달할 것으로 예상된다. 달러 화 표시로는 약 14%를 제공할 것으로 전망된다. 초점은 새로 건립되는 가정의 70%는 15만 달러보다 적은 비용을 차지하는 가정용 주택이 될 것이다.

최근 몇년동안 이어진 저금리로 상당한 수혜를 보았음. 주택 구입자에 대한 담보 대출은 고정 이자율이며, 평균 25년이 넘는 장기 대출이다. 차입금을 대출 해주는 경우가 많으며, 이자율이 내리면 Clayton 포트폴리오에 수익이 늘어나는 형태임. 이러한 대출에는 문제가 발생할만한 약정은 피하고 있음.

Clayton은 2016년에 8300건의 주택 모기지에 대해 총 포트의 2.5%를 차압했음. Clayton의 주 고객은 저소득층임. 이에 대해 두가지 프로그램을 제공하는데, 1. 대출 연장, 2. 지불 용서이다. 2016년에 1.1만명이 대출 연장을 했고, 3800명이 정기 수당을 받음. 이 두 프로그램으로 93%의 이용자들이 집을 유지할 수 있었으며, 손실액을 1.5억 달러로 줄일 수 있었음. 즉, 프로그램 이용자의 가정을 지키며, Clayton의 손실을 줄여줄 수 있었다.

Marmon의 철도 차량 사업은 2016년에 수요가 둔화되어, 2017년에는 수입이 감소할 전망이다. 12월에 전년 97%에서 91%로 하락했음. 크레인 및 컨테이너 임대료 또한 하락함. 그럼에도 불구하고 수년간 자기자본에 대한 적절한 수익을 내왔으며, 또 기대하고 있다.

투자 포트폴리오 중에서 시장 가치가 큰 15개에 대해 나열을 함.

다만 KHC는 제외함. 해당 부분에 대해서는 지배, 통제하는 그룹군이기 때문임. KHC의 보유 주식은 3.25억주 이며, 밸런스 시트에는 153억 달러로 계상됨.

연말 시장가로는 284억 달러임. 취득 원가는 98억 달러이다.

2013년 6월 7일 BRK와 3G 캐피털과 함께 하인즈를 인수하였다. 초기 하인즈 투자액은 하인즈 보통주 425만주였다. 이후 신주 인수권으로 4600만주를 추가로 취득할 수 있음. 총 투자비는 1,225억 달러이며, 3G 또한 425억 달러에 425백만주를 인수함.

2015년 7월 1일 BRK는 신주 2.6억주를 52억 달러에 취득했고, 3G는 2.37억주를 47억 달러에 인수함. BRK와 3G는 당시에 하인즈의 발행 보통주를 52.5%를 보유중이었음.

이후 같은해 7/2에 하인즈는 크래프트를 인수했음. 사명도 크래프트 하인즈 컴페니로 변경. 크래프트 하인즈는 조미료, 소스, 육류, 음료, 커피 등의 세계 최대의 식품 제조업체 중 하나로 탄생함.

이후 지분은 3G가 24.2%, BRK가 26.8%로 KHC의 지분 51%를 보유하게 됨.

• 자회사의 연기금 보유 주식은 제외함.

• 매입 평단은 실제 구매가격이며, 세금 기준임.

테이블에서 제외 되었으나, BOA의 50억 달러의 우선주도 보유하고 있음. 연간 3억 달러를 지급 받으며, 2021년 9월 2일에 언제든지 주당 5달러로 7억주의 보통주로 전환이 가능 할 수 있다. 이를 통해 105억 달러의 이익을 얻음.

2021년 44센트를 초과하는 BOA의 보통주의 배당%이 상승한다면, 보통주로 전환할 전망이다. 만약 배당금이 44센트로 유지할 경우, 만기전에 주식 전환을 할 가능성이 높다.

밸런스 시트상에서 현금 및 현금성 자산에 86억 달러의 95%가 미국 기업에 의해 보유되고 있으며, 결과 적으로 본국 송환하는 금액에 대해서는 사소한 세금만을 부과할 것으로 보인다.

현재 많은 기업들의 현금은 세율이 낮은 지역에 묶여 있기 때문에 눈여겨 봐야 할 부분이다. 이들은 본국 송환시 세금이 낮아지길 기대하고 있다. 즉, 실질 사용할 수 있는 현금이 제한되어 있는 상황임.

BRK는 1달러의 자본이득에서 얻는것보다 더 많은 배당금을 지급한다. 일반적으로 배당금을 받는것에 익숙한 이들은 이게 뭔 개소리인가 싶을 것이다.

그러나 여기에는 배당금 1달러에는 1센트의 연방 소득세, 35센트의 주 소득세 등의 세금이 포함된다. 그러나 BRK의 비보험사의 경우 연방 세율은 1달러당 7센트의 세금만 부과받음.

BRK의 보험사는 비보험 사업보다 높은 배당세를 적용 받지만, 이 비율은 35%의 자본이득세보단 낮음. 대략 14%의 세금을 부과받고 있음. 또한 미국 기반의 투자자가 20% 이상을 보유한 경우 세율은 11% 로 내려감.

p21. 월가와의 내기

이번 파트에서는 9년전으로 돌아가….

Long Bet은 제프 베조프로부터 시작이 되어고, 내기의 결과에 따라서 내기 패배자가 지정한 자선단체에 돈을 지불하는 내기이다.

2005년에 BRK는 월가의 전문가들에 대해서 디스를 가한적이 있었음. 인덱스한테 발리는 족속들이라 덧붙이면서….

버핏은 50만 달러 빵 내기를 제안 했는데, 에센피를 대상으로 5개의 헤지펀드가 붙어서 누가 더 수익률이 높은지 10년을 기간으로 하여 내기를 하였다. S&P는 뱅가드의 펀드를 대상으로 하였다.

에센피 인덱스 펀드는 연평균 7.5%의 수익을 냈다.

헤지펀드는 투자자들에게 암울한 결과를 냈음. 펀드에 부과하는 고정 수수료는 투자자들에게 독인 것이다.

반면 brk는 9년간 연평균 60%씩 수익을 냈다.

2008년 1월 1일부터 2017년 12월 31일까지 10년동안 에센피 500은 수수료, 비용등을 기준으로 성과를 측정할때 헤지펀드를 능가한다.

엑티브 투자에 대해서는 연회비, 성과 수수료, 거래 비용등이 모두 포함될 경우 투자자가 지불하는 비용이 막대해진다. 분명 그 펀드를 운용하는 이들은 스마트 하지만, 결과적으로는 인덱스를 이기지 못한 경우가 많다.

한줄요약 : 그러니 닥치고 인덱스 하셈.

p26. 연례 총회.

2016년에 야후와의 협력으로 연례회의를 웹 캐스트로 방송했음.

올해도 마찬가지로 웹캐스트로 방송할 것이며, 날자는 5/6이다.

링크는 아래 주소를 참조.

https://finance.yahoo.com/brklivestream

(이하 기타 내용은 자회사 영업중임 ㅡㅡㅋ)

February 25, 2017

Warren E. Buffett

Chairman of the Board

p30. 매입 기준.

(1) 대규모 구매.

(매입 사업장은 최소 세전 소득 0.75억 달러)

(2) 일관된 수익을 기록할 것.

(미래 전망과 무관하게 수익이 일정할 것.)

(3) 부채가 거의 없으며, 자본에 대해 좋은 수익이 날 것.

(고 roe)

(4) 현장에서의 관리.  

(5) 단순한 BM

(이해할 수 있어야 한다.)

(6) 매입가.

약 5~20억 달러 규모의 딜을 선호함.

p31. 사업

BRK는 보험, 재보험, 화물 및 철도 운송, 유틸리티 에너지, 금융, 제조, 서비스, 소매 등의 다양한 사업을 하는 자회사를 보유한 지주회사임.

보험분야에는 미국에사 두번째로 큰 자동차 보험회사인 Geico, 세계 제일의 재보험사인 제네럴 리, B.H.R이 있음.

(이외에 다양한 보험사 있음.)

철도 및 에너지 사업에는 Burlington Northern Santa Fe, LLC ( "BNSF")와 BHE가 있음.

BNSF는 북미에서 가장 큰 철도 시스템중 하나이며, BHE는 에너지 발전, 송배전 등의 사업을 영위한다. BHE는 이외에도 부동산 중개 자회사를 보유중이다.

이외에 소매, 서비스, 제조 사업을 영위하고 있음.

이하 많은 사업들이 존재.

p32. 5년간 재무 데이터